Правительство Греции последовательно добивалось запуска дефолта страны. Этому послужили и затягивание переговоров, и неоднократное изменение условий договоренностей, и принятие поправок задним числом. К тому же, несмотря на то, что в программе добровольного списания греческих гособлигаций (PSI) согласились принять участие 85,8% представителей частного сектора, власти приняли решение увеличить этот процент до 95,7%.
Фактически правительство Греции вынудило Международную ассоциацию по свопам и деривативам (ISDA) признать программу по обмену облигаций Греции (PSI) кредитным событием, поскольку очередной отказ ISDA спровоцировал бы обвал рынка CDS, так как инвесторы потеряли бы последние остатки доверия к этому финансовому инструменту.
Для инвесторов это скорее позитивная новость, так как решение запустило механизм выплат по кредитным дефолтным свопам, что позволит отыграть хотя бы часть потерянных инвестиций.
Стоимость контрактов CDS для греческих бумаг достигла $100 тыс. на $10 млн долга при авансе $7,68 млн. Во многом именно по этой причине страховка в настоящий момент покрывает долговые обязательства Афин лишь на $3,16 млрд против $6 млрд в прошлом году. Вместе с тем исполнение CDS подрывает доверие к европейскому долговому рынку, из-за чего удерживать приемлемые уровни доходности бондов проблемных стран станет достаточно сложно.
В связи со всем этим котировки фьючерса на акции Сбербанка будут находиться под давлением до тех пор, пока инвесторы не убедятся, что «дефолт» Греции оказал лишь ограниченное влияние на финансовые рынки. На текущий момент фьючерс отыгрывает недавнюю коррекцию, вновь штурмуя отметки в 9950-10000 пунктов, но вряд ли возвращение к недавним высотам будет быстрым.
Опасность заключается в том, что признание «дефолта» — это опасный прецедент для европейских банков, так как программа ЕЦБ по предоставлению льготной ликвидности и ставка по овернайт-депозиту регулятора были направлены на то, чтобы заставить финансовые организации покупать облигации европейских стран, тем более что доходность находится на крайне интересных уровнях.
В итоге многие банки, в первую очередь итальянские и испанские, направили полученную ликвидность на скупку высокодоходных облигаций. Если дефолт Греции спровоцирует на долговом рынке эффект домино, которого пока удалось избежать только благодаря раздуванию баланса ЕЦБ до рекордной отметки в 3,02 трлн евро, то банки вдруг окажутся обременены значительным объемом «токсичных» активов. В этом случае банковский сектор Европы ждет длительная игра на выживание.
На мой взгляд, возможно продолжение коррекционного движения, поэтому сейчас следует избегать длинных позиций: необходимо дождаться сигналов о том, что долговой рынок Европы пока не повержен. Для покупки фьючерса на акции Сбербанка стоит дождаться более подходящих уровней в 9200-9500.
Алексей Пухаев, аналитик Инвесткафе
